T.atd Intressant couche-tard
BLOGUE. Alimentation Couche-Tard (ATD.B, 49,08$) semble avoir gagn son pari la journe des investisseurs, mme si elle n’a pas satisfait toutes les interrogations au sujet de l’effet de l’lectrification des vhicules sur son modle d’affaires ni des nouvelles vises dans le commerce de dtail hors du segment des dpanneurs.
Si l’on se fie aux premires ractions des analystes, ils sont ressortis de la rencontre de quatre heures, qui a vu dix hauts dirigeants faire des prsentations, plus confiants qu’avant que la croissance interne sera suffisamment solide pour soutenir une bonne performance financire en attendant le prochain achat stratgique ou transformationnel.
L’action s’apprcie d’ailleurs de 5,75% et atteint un nouveau sommet annuel, la fermeture le 15 juillet 2021, ce qui porte 34% le regain de son titre depuis celui du 14 janvier 2021, deux jours aprs l’bruitement de l’offre de 25 milliards de dollars pour l’hypermarch Carrefour SA.
«On ralise qu’ils pourraient gnrer une croissance raisonnable de 8 10% par anne avant mme l’apport d’acquisitions, en combinant la croissance interne et le rachat des actions», signale d’entre de jeu Pierre-Olivier Langevin, de Medici Gestion de portefeuille stratgique.
Il faut dire que c’est la premire fois que l’exploitant mondial de dpanneurs chiffre la contribution au bnfice d’exploitation des multiples initiatives internes qui visent augmenter la frquentation des magasins, la facture moyenne, et bien sr, les marges.
Les dirigeants ont mis de l’avant six projets qui pourraient ajouter de 1,47 2,1 milliards de dollars amricains (G$US) au bnfice d’exploitation une fois qu’ils seront implants partout dans le rseau (soit 1 1,4 G$US d’ici 2023). La socit dit en explorer une vingtaine au total.
L’offre d’aliments Fresh Food Fast, tels que les populaires pizzas et le nouveau comptoir de yogourts et de salades, pourrait ajouter de 150 300 millions de dollars amricains au bnfice d’exploitation annuel une fois que le programme aura t implant dans 5 000 dpanneurs.
Cette offre largie qui est inspire des pratiques de la chane acquise Holiday Stores peut en effet doubler 500$ US les revenus par jour par dpanneur Circle K.
«Dans le contexte o Couche-Tard pense dgager des marges brutes de 41% (en 2024) sur cette catgorie, c’est trs encourageant par rapport aux marges actuelles de 34% sur les marchandises et les services», renchrit Pierre-Olivier Langevin.
Le gestionnaire de portefeuille se dit particulirement enthousiaste au sujet des nouveaux concepts Circle K aux tats-Unis dont le rendement sur le capital dpasse 15%.
Btis au cot de 5 9 M$ US chacun, les 205 dpanneurs nouveau genre implants depuis 2018 aux tats-Unis ont accru leur bnfice d’exploitation de 69%, leur volume d’essence de 67%, les ventes de marchandises de 41% et leur marge de 100%, prcis Darrell Davis, vice-prsident excutif, dveloppement et construction, Amrique du Nord.
Potentiel sous-estim mis au jour
Nulle autre n'est plus convaincue qu’Irene Nattel de RBC Marchs des capitaux qui a immdiatement relev son cours cible de 57 65$ pour Couche-Tard, le titre prfr du courtier dans sa catgorie, et qui se retrouve aussi dans la liste mondiale des 30 meilleures ides de placement.
«La socit a prsent de quelle manire elle peut doubler comme prvu son bnfice d’exploitation entre 2018 et 2023 grce aux perspectives plus visibles des initiatives internes, un potentiel de 1,8 G$US sous-estim jusqu’ici par les investisseurs», crit l’analyste.
Irene Nattel augmente de 9% ses prvisions pour le bnfice d’exploitation ( 5,13 G$US). Ces nouvelles estimations restent de 11% infrieures la borne suprieure de la fourchette de celles de la socit.
L’analyste de RBC rappelle que la contribution prvue de 1,2 G$ US des acquisitions dans le plan de 2018 n’a pas encore t ralise, ce qui confre un potentiel additionnel au titre, surtout que le PDG Brian Hannasch a «fait une croix sur l’picerie».
Le march amricain des dpanneurs et des stations d’essence reste la priorit cause du plus fort potentiel de synergies, mais «soyons clairs, la consolidation active des dpanneurs offre toujours un fort potentiel. Couche-Tard reste sur la touche pour l’instant parce que les multiples actuels des transactions sont enfls», enchane-t-elle.
Michael Van Aelst, de TD Valeurs mobilires, croit plutt que ce sont les commerces complmentaires que Couche-Tard lorgne qui sont chrement valus.
L’analyste de TD recommande de nouveau l’achat du titre, et hausse son multiple d’valuation de 16,3 17 fois les bnfices et son cours cible de 49 54$, mme si le bnfice de 2022 diminuera de 8%.
La clart entourant la contribution des initiatives internes d’ici 2023, leur potentiel additionnel aprs 2023, ainsi que le retrait dfinitif de Carrefour SA de la liste des candidates d’achat justifient ces rvisions, explique-t-il.
Le savoir-faire oprationnel gagn au cours des dernires annee diffrencie de plus en plus Couche-Tard des autres dpanneurs et contribue de plus en plus aux profits, enchane l’analyste de TD.
Chris Li de Desjardins March des capitaux se dit aussi plus confiant qu’avant dans les occasions de croissance interne et compte relever le multiple d’valuation qu’il accorde au titre au-del de 10 fois le bnfice d’exploitation.
L’analyste attribue le recul de presque un pour cent de l’action de Couche-Tard le 14 juillet une certaine dception de la part des investisseurs qui auraient aim en apprendre plus sur le type de futures acquisitions que Couche-Tard convoite, aprs qu'elle ait fait part de son nouvel intrt pour la restauration rapide, les magasins pour voyageurs et les dtaillants 1$.
Couche-Tard n’a pas prcis non plus comment elle remplacera les importants revenus de carburant mesure que l’adoption des vhicules lectriques s’acclrera.
«Pour l’instant (dans son laboratoire qu’est la Norvge), la recharge lectrique ne remplace pas les dollars perdus sur la vente de carburant. Couche-Tard axe son modle d’affaires sur le consommateur plutt que sur les vhicules, tout en offrant des bornes de recharge rsidentielles en partenariat avec des services publics», explique l’analyste qui estime que Couche-Tard a la taille, les conomies d’chelle et le savoir-faire ncessaires pour naviguer travers cette longue transition.
La prsentation de Couche-Tard appuie ces perspectives, note d’ailleurs Philippe Hynes, prsident de Tonus Capital. Les marges sur l’essence la pompe aux tats-Unis resteront plus fermes l’avenir.
Louise Warner, vice-prsidente principale de la division mondiale du carburant, a laiss entendre que les marges de 2019 constituent un bon barme pour les prochaines annes tandis que le chef de la direction financire Claude Tessier a cit des marges de 0,28 0,30 $ US le galon pour les deux prochaines annes.
«Si leur prvision l’effet que les volumes d’essence resteront assez stables dans l’industrie d’ici 2030 s’avre juste, l’action va trs bien faire puisque les gros acteurs les plus efficaces comme Couche-Tard capteront une plus grosse part du march», entrevoit ce gestionnaire de portefeuille.
Le PDG Brian Hannasch a d’ailleurs fait allusion au march du tabac en dclin depuis 35 ans, dans lequel Circle K tire bien son pingle du jeu.
Et c’est sans compter le potentiel d’largir l’offre de carburants et les services aux flottes de vhicules et aux camionneurs, un crneau haute frquentation pour les fournisseurs de la trempe de Couche-Tard, croit Philippe Hynes.
Des achats pendant la recharge
Hans-Olav Hoidahl, vice-prsident excutif de l’exploitation en Europe, a donn un aperu de l’avenir en prsentant le commerce pilote Circle K Bamble en Norvge qui inclut une zone de halte de nuit aux camionneurs. L’tablissement qui compte 40 bornes de recharge russit attirer 40% des clients en magasin pour se procurer de la marchandise en dpanneur, comparativement 16% dans une station d’essence, pendant le temps de recharge de 15 30 minutes.
Afin de rduire les cots d’lectricit, un autre commerce du genre Oslo a install des batteries gantes qui entreposent l’lectricit pendant la nuit lorsque l’lectricit cote moins cher et la revend le jour lorsque la demande est plus leve, a aussi expliqu le dirigeant.
Le concept «Bamble» devrait rcuprer les investissements initiaux en trois ans et demi s’il continue performer comme les douze derniers mois», a-t-il aussi prcis.
Le «laboratoire» norvgien fournit une foule «d’apprentissages universels» pour l’lectrification, mais Hans-Olav Hoidahl reconnat qu’il faudra les adapter la «dynamique» de chaque march local.
cet gard, Couche-Tard «construit actuellement l’organisation» qui mnera la stratgie d’lectrification en Amrique du Nord. «Il faut encore choisir les meilleurs sites et tablir des partenariats notamment avec des fournisseurs locaux d’lectricit. Certains seront des partenaires que nous avons dj en Europe», a rvl Hans-Olav Hoidahl. Le Qubec et la Californie ouvriront le bal des bornes.
Le partage des meilleures pratiques
Il est clair que Couche-Tard mesure tout ce qu’elle accomplit et qu’elle partage ses meilleures pratiques dans toute l’organisation. La prparation centralise des aliments du programme Fresh Food Fast, l’abonnement au lave-auto et le ramnagement des dpanneurs pour susciter les achats impulsifs (Q-Lines) proviennent de la chane acquise Holiday Stores.
Les applications mobiles de jeu pour «engager» les clients l’aide de points ou de rabais proviennent de Circle K Hong Kong.
En Europe, les clients ont jou 50 millions de jeux mobiles en 2021. Ce nombre est de 30 millions aux tats-Unis o les jeux ont rcemment fait leur apparition. Au Canada, les clients sont familiers avec les jeux Drink Snack Score et Roche Papier Cadeau sont en marche.
Plusieurs des pratiques d’Holiday arrivent au Danemark et en Sude tandis que Circle K dploie actuellement le programme Fresh Food Fast dans les anciens dpanneurs de CST aux tats-Unis.
Couche-Tard soulve toutes les roches pour nourrir sa croissance et ses marges, incluant un outil de slection de candidats l’embauche qui peut simplifier le processus de recrutement qui cote 1 500$ US, la rduction de tches administratives en magasin qui ampute 29 heures travailles par semaine, ou encore l’installation de machines distributrices de billets de loterie, aux tats-Unis.
L’entreprise a aussi identifi 150 «sources» d’conomies o elle peut mettre profit sa taille, sur un total de 450 projets. Aprs avoir complt 82 d’entre eux, et dj ralis des conomies de 200 M$US et accru leur potentiel de 350 450 M$US d’ici 2025. Couche-Tard a notamment rduit de 163 23 le nombre de fournisseurs pour la construction des dpanneurs et de 752 150 ceux qui entretiennent les magasins.
Le commerant n’a pas rponse tout pour autant. En ce qui concerne la livraison des commandes en ligne en partenariat avec des «aggrgateurs», par exemple, le modle optimal n’est pas encore ficel.
Bien que la livraison et les commandes en ligne emporter augmentent la facture moyenne et attire de nouveaux clients, «il n’est pas encore clair qui est le propritaire ultime des donnes d’achat et qui paie pour le cot d’acquisition des clients», a admis Deborah Hall Lefebvre, chef de la direction technologique.
Garder la tte froide
Ce genre de prsentation peut blouir par la quantit des bons coups tals et ne se transpose pas toujours en Bourse.
Nanmoins, bien que plusieurs des initiatives ne soient pas nouvelles ni uniques Couche-Tard, le dtaillant laisse l’impression qu’il a tout pour parvenir ses fins grce son approche discipline, aux avantages de ses conomies d’chelle (14 200 dpanneurs), sa porte internationale (26 pays) et la capacit financire de 15 G$US du bilan.
Patricia Baker, de Banque Scotia, rsume le mieux l’approche adopter: « mesure que Couche-Tard ralisera sa stratgie et que sa performance d’exploitation rcoltera les bnfices des diverses initiatives, son valuation devrait remonter», dit-elle.
Au cours actuel, Couche-Tard s’change un multiple de 16 fois le bnfice de 2,23$ US qu’elle prvoit en 2022. Cela se compare l’valuation de 22 fois pour la rivale amricaine Casey’s General Stores (CASY, 194,97$ US), un cart que l’analyste juge injustifi. Son cours-cible passe de 56 59$, ce qui offre un potentiel d’apprciation