From Kallpa Tahoe Resources Inc. (NYSE: TAHO)
Nuevo PEA de la Arena II agrega US$ 418 MM en nuestra valorizacin | Precio: USD 3.98
VF: USD 9.21
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Tahoe Resources public el PEA del proyecto La Arena II. El reporte concluy en lo siguiente:
- Recursos de Sulfuros de 693.2 MM de TM de mineral con leyes de oro de 0.23 g/TM y de cobre de 0.38%. Con ello se tienen 5.2 MM de Oz de Oro y de 5,790 MM de Lb de cobre.
- Recursos de xidos de 49.10 TM con una ley de 0.28 g/TM. Resultando en 440,000 Oz de oro.
- 21 aos de vida de mina.
- Planta con un capacidad de tratamiento de 80,000 TPD.
- Capex Inicial de US$ 1,360 MM.
- Cash cost co – producto de 600 US$/Oz (por debajo de la media mundial de 750 US$/Oz) y de 1.55 US$/Lb (ligeramente por encima de la media mundial de 1.37 US$/Lb).
- Valor presente despus de impuestos de US$ 824 MM usando una tasa de descuento de 8.0%. Con una tasa de 10.0% el NVP es US$ 485 MM. Es decir, el proyecto agregara entre US$ 1.50 y US$ 2.60 por accin, respectivamente.
- Los supuestos que usaron para hallar el VAN de US$ 824 MM, fueron un precio de oro de 1,300 US$/Oz y 3.3 US$/Lb.
- Las sinergias que se desarrollarn con la actual operacin de La Arena, impactarn en la mano de obra capacitada, lnea de energa y rutas de acceso. Se construir una nueva planta para tratar los sulfuros mediante el mtodo de flotacin.
- El stock de recursos ha visto un aumento de 89.0% en los recursos de oro y de 123% en los de cobre, comparado con el ltimo estudio tcnico reportado por Rio Alto Mining.
- La compaa planea continuar con los estudios de pre-factibilidad y factibilidad.
Stock de Recursos 2018 Stock de Recursos (2015) – Rio Alto Mining Stock de Reservas (2015) – Rio Alto Mining Destacamos que este PEA es resultado de nuevas exploraciones, un nuevo modelo geologico, un nuevo estock de recursos, nuevo esquema de procesamiento y disposicin de relaves.
Valuation La noticia es positiva pues creemos que el mercado no tena internalizado el valor de este proyecto, debido al bajo nivel de recursos que tena el antiguo PEA. Es probable que esto genere un impacto positivo en la cotizacin de la accin.
Debido a la publicacin del PEA, hemos cambiado nuestro mtodo de valorizacin de La Arena II de valorizacin in situ a flujos de caja descontados. Hemos usado los mismos supuestos de CAPEX y costos. Sin embargo, hemos asumido precios de largo plazo para el oro de 1,300 US$/Oz y para el cobre de 3.0 US$/Lb. Asimismo, usamos una tasa de descuento de 8.80% (con la que descontamos las operaciones de Tahoe en Per). Como resultado, obtuvimos un VAN de US$ 586 MM. Aplicando un descuento de 15.0% por la etapa en que se encuentra el proyecto tenemos un VAN de US$ 498 MM (usando un precio del cobre de largo plazo de 3.30 US$/Lb el VAN sera US$ 743 MM).
En conclusin, el proyecto La Arena II, agrega valor a la compaa. El proyecto es ahora totalmente diferente al que tena en bosquejo Rio Alto, pues en este aproximadamente se duplica el stock de recursos.
El valor que estimamos para el proyecto de US$ 498 MM se encuentra por encima de los US$ 80 MM que estimbamos bajo la metodologa in situ. Por tanto
agregamos US$ 418 MM adicionales a nuestro modelo de valorizacin. Considerando un mltiplo de 1.50x al NAV, incrementamos nuestro
VF de
US$ 7.56 a
US$ 9.21, cambiando nuestra recomendacin
mantener a
comprar. Destacamos que en nuestro modelo ya no consideramos el valor de Escobal.
Saludos,
Sebastin Cruz Analista
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